鼎盛证券光大期货：11月28日能源化工日报

鼎盛证券

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　　原油：

　　周四油价小幅反弹，其中WTI原油因美国感恩节假期休市，无结算价。布伦特1月合约收盘上涨0.21美元至63.34美元/桶，涨幅0.33%。SC2601以451.6元/桶收盘，上涨6.5元/桶，涨幅1.46%。部长们计划于周日举行四场线上会议，首场会议将于格林尼治时间13：00，既北京时间21：00开始，仅限欧佩克部长参加。随后将依次召开欧佩克+联合部长级监督委员会JMMC会议、全体欧佩克+部长会议，最后举行八国成员会议。预计将在周日的会议上维持2026年第一季度石油产量政策稳定，且可能就评估成员国最大产能机制达成一致。他们称，预计在2025年逐步提高产量的八个OPEC+国家将在明年一季度保持其暂停增产的政策不变。俄罗斯央行在报告中称，本月俄罗斯乌拉尔原油价格较全球基准布伦特原油的贴水扩大6个百分点，达到23%。尽管折扣幅度不及2022年西方首次制裁后的水平，但反映出俄罗斯石油收入面临日益加剧的压力。美国上月对俄罗斯石油巨头卢克石油公司和俄罗斯石油公司实施了制裁。当前来看，供应增量与需求疲软共同影响油价，原油价格将反复震荡运行。

　　燃料油：

　　周四，上期所燃料油主力合约FU2601收涨0.82%，报2471元/吨；低硫燃料油主力合约LU2601收涨1%，报3033元/吨。截至11月26日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2470.9万桶，环比前一周增加19.1万桶（0.78%）；富查伊拉燃料油库存录1116.5万桶，环比前一周增加92.6万桶（9.04%）。新加坡11月从西方市场套利的低硫燃料油到货量预计为290-300万吨，高于10月的250-260万吨。即期供应相对充足，但高昂运费导致的套利经济性不可行或将导致12月到港量收紧。高硫市场持续受到下游船用燃料和炼厂采购需求的强劲支撑。油价下跌之下FU和LU绝对价格暂时维持偏弱。

　　沥青：

　　周四，上期所沥青主力合约BU2601收跌1.41%，报3007元/吨。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.2万吨，环比减少18.7%；本月国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.9%，环比下降2.6%，同比减少0.2%。当前现货仍然对于盘面有一定压力，炼厂仍在大量释放低价合同。从社库来看，比往年同期高出15%左右鼎盛证券，叠加下游需求继续减弱，12月地炼排产降幅相对较低，预计供需继续呈现宽松格局。从盘面来看，近期沥青价格在3000元/吨左右表现相对稳定，相对其他油品来看跟跌并不明显，短期对盘面仍以低位震荡的观点对待。

　　橡胶：

　　周四，截至日盘收盘沪胶主力RU2601上涨85元/吨至15280元/吨，NR主力上涨40元/吨至12205元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨40元/吨至10400元/吨。昨日上海全乳胶14850（+50），全乳-RU2601价差-375（-65），人民币混合14600（+50），人混-RU2601价差-625（-65），BR9000齐鲁现货10400（+0），BR9000-BR主力50（-70）。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点。产区天气受降雨扰动，泰南降雨频繁，国内产区气温下降，停割时间或有所提前，下游轮胎开工负荷下滑，供需双弱。天然橡胶仓单集中注销后，01合约虚实盘比在移仓换月与新增仓单下有所缩小，关注后续01合约移仓换月带来的虚实盘比变化，预计天然橡胶期货价格有支撑。

　　PX&PTA&MEG：

　　TA601昨日收盘在4632元/吨，收跌1.11%；现货报盘贴水01合约34元/吨。EG2601昨日收盘在3873元/吨，收跌0.59%，基差减少15元/吨至13元/吨，现货报价3900元/吨。PX期货主力合约601收盘在6718元/吨，收跌0.83%。现货商谈价格为826美元/吨，折人民币价格6738元/吨，基差收窄10元/吨至10元/吨。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4成偏下。截至11月27日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.13%（环比上期上升2.46%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.03%（环比上期上升6.2%）。华东一套90万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于10月下旬停车检修。华东另一套100万吨/年的MEG装置计划于12月上旬停车，此次停车时间较长。至周四PTA负荷调整至73.7%。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近。PX开工负荷回升，下游TA检修持续，短期BIS取消后刺激下游出口预期改善，PX基本面强预期弱现实，现货月差自周初平水逐步转为C结构，预计PX近月价格承压运行。PTA供应减量较预期增加，下游聚酯开工负荷抬升，且有新长丝装置投产，聚酯出口需求预期改善，TA基差震荡偏强，加工费维持低位，预计TA价格跟随原料价格波动。乙二醇国内供应缩量，12月初仍有沙特大船抵港计划，下游需求维持韧性，乙二醇绝对价格低位，或刺激聚酯工厂补货，关注补货持续性，预计乙二醇价格低位震荡。

　　甲醇：

　　周四，太仓现货价格2105元/吨，内蒙古北线价格在1990元/吨，CFR中国价格在235-239美元/吨，CFR东南亚价格在315-320美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格985元/吨，江苏地区醋酸价2450-2480元/吨，山东地区MTBE价格4940元/吨。供应端，近期国内装置运行稳定，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置因限气停车，后续仍有停车计划，供应回落。综合来看，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位，因此港口库存大概在今年12月中旬至明年1月初进入去库阶段鼎盛证券，驱动甲醇价格反弹，但考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，因此预计甲醇价格存在上限，短期震荡偏强，关注多甲醇空聚烯烃的策略。

　　聚烯烃：

　　周四，华东拉丝主流在6280-6500元/吨，油制PP毛利-605.66元/吨，煤制PP生产毛利-599.2元/吨，甲醇制PP生产毛利-956元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-1166.45元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-392.83元/吨。PE方面，HDPE薄膜价格在7425元/吨，较上周价格-50元/吨；LDPE薄膜价格在8952元/吨，较上周价格-64元/吨；LLDPE薄膜价格在7124元/吨，较上周价格-42元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-383元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为-286元/吨。供应方面，产量将维持高位，需求方面，下游订单和开工将边际走弱。综合来看，聚烯烃后续逐步向供强需弱过度，库存向下游转移压力偏高，但随着估值下移，当前月差已经在近5年最低水平，期货继续下跌也会促使下游点价或者盘面建库的行为出现，因此预计聚烯烃将趋于底部震荡。

　　聚氯乙烯：

　　周四，华东PVC市场价格偏强调整，电石法5型料4440-4550元/吨，乙烯料主流参考4550-4700元/吨左右；华北PVC市场价格部分略调，电石法5型料主流参考4320-4500元/吨左右，乙烯料主流参考4730-4900元/吨；华南PVC市场价格窄幅调整，电石法5型料主流参考4480-4570元/吨左右，乙烯料主流报价在4550-4700元/吨。供应方面维持高位震荡。需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，因此后续管材和型材开工率也将见顶回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏弱，但估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，并且印度取消对PVC进口的限制，未来国内出口阻碍基本消除，PVC价格或趋于底部震荡，短期关注1-5正套策略。

　　尿素：

　　周四尿素现货市场普遍走高，主流地区现货价格多数有10~20元/吨的上调，山东、河南地区市场价格均为1650元/吨，日环比上涨20元/吨。基本面来看，目前气头企业尚未大规模降负荷，尿素供应水平继续高位波动，昨日行业日产量20.34万吨，日环比维持稳定。需求端跟进情绪局部继续好转，现货产销率部分地区昨日仍维持100%以上，但区域间差异有所加大，低成交地区产销率仅有20%~50%。本周企业库存继续下降5.1%，上游企业及贸易商涨价心态浓厚，但当前产业心态偏谨慎，价格上涨后局部区域采购氛围有所转弱，因此后续现货高成交持续情况仍需关注。整体来看，短期尿素市场情绪延续偏强状态，期货价格短期也将继续偏强运行，关注需求持续情况、气头企业负荷变化、印标及国际市场扰动、商品市场整体情绪。

　　纯碱：

　　周四纯碱现货市场报价维持稳定，贸易商环节报价跟随盘面情绪回暖，昨日沙河地区重碱送到价格1146元/吨，日环比上调1元/吨。供应来看，近期纯碱装置故障及短停现象增加，供应水平进一步下滑。本周纯碱行业开工率下滑2.6个百分点，纯碱产量下降3.15%，企业库存继续下降3.47%，中上游货源继续减少支撑厂家挺价心态。需求端表现分化，浮法及光伏玻璃产线近期冷修较多，压制纯碱刚需水平。同时，市场情绪回暖带动中下游采购积极性提升。整体来看，纯碱基本面本周进一步回暖，期货盘面底部偏强运行为主，后续行情转势需要更多驱动兑现，关注纯碱生产水平及阿拉善出产品节奏、中下游采购情绪、宏观情绪及商品市场相关品种走势。

　　玻璃：

　　周四及夜盘玻璃期货价格继续走强，但现货市场暂时仍偏弱。昨日国内浮法玻璃市场均价1090元/吨，日环比下降1元/吨。玻璃供应日内维持稳定，昨日行业在产日熔量维持在15.72万吨。市场核心交易逻辑仍在于后续产线冷修数量多，供应下降预期持续加强。需求端情绪继续好转，主流地区现货成交氛围进一步攀升，昨日沙河、湖北地区产销分别提升至229%、174%，其余地区产销率也均维持100%以上。在中下游补库积极性提升的带动下，本周玻璃企业库存下降1.49%。玻璃刚需依旧偏弱，下游订单、开工及资金情况仍将限制玻璃需求高度，故后续高成交持续度需继续观察。整体来看，玻璃市场情绪依旧积极，期货盘面日内延续反弹趋势，后期行情持续性需要更多驱动配合。关注玻璃产线变化、现货成交持续度、宏观情绪及商品市场相关品种走势。

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